申万宏源策略：风险降级 市场惯性前进

2026-06-22 · 英赫配资

一、美伊冲突缓和下，美联储鹰派不会被无序外推，沃什美联储议息首秀风险降级，市场原有惯性未被破坏(科技赛道基金边际定价，赚钱效应向少数科技赛道聚焦)，在新变化出现前，市场可能仍沿着惯性前进。 尽管美伊冲突出现了趋势性缓和的预期，6月18日美联储议息的验证依然是偏鹰派的。但是，我们认为沃什美联储议息首秀的风险却已经降级。原本“美伊冲突边界仍不清晰 + 美联储鹰派

一、美伊冲突缓和下，美联储鹰派不会被无序外推，沃什美联储议息首秀风险降级，市场原有惯性未被破坏(科技赛道基金边际定价，赚钱效应向少数科技赛道聚焦)，在新变化出现前，市场可能仍沿着惯性前进。

尽管美伊冲突出现了趋势性缓和的预期，6月18日美联储议息的验证依然是偏鹰派的。但是，我们认为沃什美联储议息首秀的风险却已经降级。原本“美伊冲突边界仍不清晰 + 美联储鹰派”的组合，可能使得加息预期的无序外推；而现在，美伊冲突趋势性缓和，市场既会重视“2026年内可能单次加息”，也愿意相信美联储点阵图指引的“2027年再降息”。无法外推的美联储加息预期，并未破坏市场原有惯性，A股继续沿着5月以来的市场特征前进。

重申A股“向少数科技方向聚焦 + 龙头占优”的市场特征，其微观基础是，单一赛道基金和部分科技多赛道基金成为边际资金。同时，在流动性层面，自上而下有“三层资金分化”：1. 美联储紧缩预期发酵后，资金回流美股虹吸了其他股市的资金。(而在美联储宽松周期，流入美股和其他市场的基金，大波段同向波动。)2. 26年1月中旬以来，行业ETF + 科技赛道基金资金流入，而宽基ETF和传统 权重股 资金流出。3. 26Q2以来，科技赛道基金虹吸了行业ETF的资金，中小投资者将交易的重点聚焦在科技赛道基金上，构成了短期的边际交易资金。而这类基金的基民换手率明显偏高，市场潜在波动率提升，一旦资金正循环被破坏，也需警惕资金负循环带来的超跌。目前，外部风险降级，资金正循环仍在演绎。市场沿着原有惯性前进，延续了赚钱效应聚焦、龙头占优的特征。

当前行情的波段定位：分化行情愈演愈烈，赚钱效应向少数方向聚焦。但对总体而言，总体赚钱效应已收缩至低位，下行动量高位回落，上行动量低位反弹(超跌反弹有演绎空间)。短期市场总体处于小波段的低位区域。

中期，大波段行情向上空间打开，结构更加百花齐放也是方向。重点关注 非银金融 、 新消费 、出口链Alpha和战略资源中期也是大波段上涨行情的重要组成部分。

同时，我们基于业绩增长 + 合理估值(剔除基数原因后2026年15%增长 + PE估值30倍以内)筛选细分行业，重点方向集中在 新消费 、出口链Alpha和景气周期。 新消费 等待消费IPO重启和消费新基金批文落地。出口链Alpha需要等待美伊冲突的短期扰动过去 + 潜在的新增贸易摩擦边界明确，中期基本面上行趋势认知强化。战略资源受益于美伊冲突缓和，后续如果再看到加息预期边界，上行阻力可能进一步减小。

风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期。